高盛指出，AI的投资逻辑正在从硬件转向软件，MSCI中国指数在AI软件的高显现有望使其在短期内完满优秀发达，冷漠超配中概科技股，尽管A股在硬工夫方面的权重相对较高，但连年来也在积极布局AI软件J9官网，因此也将从中受益。

　　作家：卜淑情

　　着手：硬AI

　　上周，国产大模子DeepSeek在环球科技市集激发了高大飘摇，尤其是对西洋算力股酿成了重创：英伟达整夜之间不见6000亿好意思元市值，台积电、AMD和阿斯麦等芯片巨头防患未然。尽管随后有所反弹，本轮暴跌激发了环球投资者对科技股投资逻辑的从头念念考，“好意思国例外办法”迎来前所未有的挑战。

　　高盛最新讲明注解指出，DeepSeek的崛起，意味着AI行业的发展正从硬件基础法子层向软件利用层移动，这一趋势不仅冲击了“好意思国例外办法”，也为环球市集的多元化发展提供了新的机遇，尤其是中概科技股。

　　高盛指出，AI的投资逻辑正在从硬件转向软件，MSCI中国指数在AI软件的高显现有望使其在短期内完满优秀发达，冷漠超配中概科技股，尤其是那些在AI利用层具有窜改才气和市集上风的公司。尽管A股在硬工夫方面的权重相对较高，但连年来也在积极布局AI软件，因此也将从中受益。

　　“好意思国例外办法”遭冲击，AI投资逻辑重塑——从硬件到软件

　　好意思股市集发达长久优于环球其他主要市集，这一景观又被称为“好意思股例外”，背后的主要原因在于，好意思国在环球经济、科技、窜改等范围的开赴点地位，使得其股票市集在长久内具有私有的诱导力和发达。

　　其中一个发达是，好意思国企业在研发和老本开销方面的高大参预。高盛David J. Kostin团队最新磋商夸耀，好意思国企业的增长投资比率（GIR）显耀高于环球其他地区，尤其是在AI范围。好意思国企业在AI基础法子方面的投资力度高大，这使得其在AI硬件和半导体范围占据主导地位。

　　可是，DeepSeek的R1模子以不到600万好意思元的成本完满了与GPT-4和Llama等开赴点模子高出的性能，对“好意思国例外”办法酿成了高大冲击。

　　从市集行情来看，高盛研报发现，上周市集出现了证据的轮动，AI硬件/半导体股票短期内靠近较大的估值压力，而软件和奇迹类股票则发达强盛。

咱们跟踪的专注于AI基础法子的第二阶段篮子（Phase 2 basket）的股票发达欠安，相较于等权重的次第普500指数下降了3%。与此同期，第三阶段篮子（Phase 3 basket），即那些有时通过AI工夫提高收入的公司股票，却上升了4%。

　　这一滑变意味着AI的投资逻辑正在从硬件转向软件，Kostin团队指出：

这一演变意味着好意思股市集的宽度正在扩大，不仅大型AI基础法子公司受益，更畴昔的公司也能通过AI工夫创造新的收入着手或擢升出产力。

该趋势也标明环球市集正在慢慢拓展：尽管AI基础法子公司主要汇聚在好意思国里面，但潜在的用户群体却遍布环球。

　　中国“软工夫”的上风，超配中概科技股

　　为了揣摸亚洲股票市集对东说念主工智能（AI）关联发展的显现过程，高盛Timothy Moe团队最新研报转头了关联市集对“硬工夫”（工夫硬件和半导体）和“软工夫”（互联网、软件与奇迹）的显现情况。效果发现，在AI软件范围，中概科技股有着显耀的上风。

　　证据高盛的分析，软工夫在MSCI中国指数中的盈利占比高达37%，市值占比为32%。其中，中概股在利用方面有更大的显现度，而内地A股市集的硬工夫和软工夫权重则较小且散播更为平衡。高盛指出：

中概股在AI利用层的布局较为畴昔，涵盖了当然说话管理、筹画机视觉、机器学习等多个范围。举例，腾讯、阿里巴巴和百度等互联网巨头在AI利用范围获取了显耀进展。这些公司在AI利用层的高显现使其在短期内的发达存望优于那些主要汇聚在硬件和半导体范围的市集（如台湾和韩国）。

内地A股在AI范围的布局较为平衡，涵盖了硬工夫和软工夫。尽管A股在硬工夫方面的权重相对较高，但连年来也在积极布局AI利用层。因此，A股市集也受益于AI利用层的发展。

　　中国台股则在硬工夫方面的显现度更高：占MSCI台湾指数市值的80%和盈利的77%，这主如果由于台积电的存在。

　　亚洲其他市集方面，软工夫在MSCI韩国和日本指数的显现度辨别为6%和3%，印度软件公司更不值得一提。

　　高盛讲明注解指出，这些各异标明，跟着市集对AI模子履行需求的不笃定性进行订价，MSCI台湾和韩国指数可能靠近更大的短期压力，中概股可能因市集对利用层的更大显现而受益。

从硬工夫和软工夫的定位变化来看，投资者可能依然部分意象到这种融合，但可能尚未充分接头中国软工夫仍处于保守的估值水平。

　　高盛保管对中概科技股的超配评级，尤其是在互联网、媒体和文娱行业。这些行业不仅受益于AI工夫的越过，还具有较高的估值诱导力，现在交游于其长久市盈率范围的-0.6次第差，瞻望2025/26年每股收益增长率为20%。

　　此外，高盛觉得，日本在AI范围的显现相对较低，其市集发达可能更多地受到国内经济和策略要素的影响。尽管日本在硬工夫（如半导体和硬件）方面有一定的布局，但其在AI利用层的显现较少，这使得其在短期内受到AI硬件需求下降的影响较小。

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